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湘财证券:部分中下游行业率先迎来业绩拐点

2019-12-04 15:35:07来源:励志吧0次阅读

湘财证券:部分中下游行业率先迎来业绩拐点 2012-08-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

要点:

上半年工业企业利润降幅有所收窄。从上半年工业企业利润来看,工业企业利润增速延续下滑的态势,但降幅较前5月有所收窄。前6月工业企业利润同比下降2.2%,环比前5月降幅收窄0.18个百分点。需求的放缓、产品价格的下降与工业企业去库存是上半年工业企业利润下滑的主要原因。

从产业链景气的角度来看,中下游行业景气好于上游。我们认为,中下游行业利润增速的上升主要为净利润率的回升所致,而非营业收入增速推动。我们监测的数据显示,上半年工业中游行业、下游行业利润分别同比增长-0.47%、-4.9%,分别比前5月回升了1.8个百分点、0.56个百分点。但上半年上游行业利润同比下降6.72%,降幅比前5月扩大了2.67个百分点。

上游行业库存周期开始分化。从上游行业来看,除了石油和天然气开采业、黑色金属冶炼与压延加工业和有色金属冶炼与压延加工业之外,煤炭采选业、黑色金属、有色金属采选和非金属矿采选业仍处于主动去库存阶段,而黑色金属冶炼与压延加工业与有色金属冶炼与压延加工业处于被动减库存阶段,随着未来终端需求在政策加力的背景下有望企稳,处于被动减库存阶段的行业有望获得更大的业绩弹性。

多数中游行业处于主动去库存周期,但汽车与化纤处于被动去库存周期。从主要的中游行业来看,除了汽车行业处于被动减库存周期外,其他行业如金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、化学原料与化学制品业、非金属矿物制品业和化学纤维行业仍延续主动去库存周期阶段。受投资增速疲弱的拖累,非金属矿物制品业、通用设备制造业和专用设备制造业主动去库存周期仍将导致这些行业的毛利率下降。

下游行业去库存拖累毛利率。从下游行业来看,食品制造业、酒饮料精制茶制造业、木材加工、家具制造、印刷、医药等行业处于主动去库存阶段,而农副食品加工业和通信设备计算机与其他电子设备制造业处于被动去库存阶段。从毛利率的变动趋势来看,毛利率回升行业主要为农副食品、食品制造和通信设备计算机与电子行业;毛利率下降的行业主要为酒饮料与精制茶、造纸、印刷与记录媒介和医药制造业。

从分行业横向比较来看,部分中下游行业利润增速迎来“拐点”。从利润增速的行业横向比较来看,利润增速延续回升的行业主要为烟草制造业、农副食品加工业、家具制造业、医药制造业、橡胶和塑料制品业和电力热力的生产供应业;利润增速有负转正的行业主要为汽车制造业、造纸和通用设备制造业;利润负增长降幅收窄的行业主要为化学原料与化学制品、黑色金属冶炼与压延加工业、电气机械与器材制造业和通信设备、计算机与其他电子设备制造业。

投资策略。从库存周期处于被动减库存未来或将受益小周期复苏的角度来看,建议关注黑色金属冶炼加工业、有色金属冶炼加工业、汽车制造业、农副食品加工业与通信设备计算机与其他电子设备制造业;从业绩回升把握业绩“拐点”的角度,关注利润增速迎来拐点的行业如汽车制造业、造纸和通用设备制造业。

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