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金融:博弈磨底 保险与券商配置正当时

2019-10-09 14:24:05来源:励志吧0次阅读

金融:博弈磨底 保险与券商配置正当时 2018-10-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业推荐顺序:部分优质金融股进入长期价值配置区间,保险>证券>多元金融。

入摩”之后又成功“入富”。叠加年底若成功纳入或者沪伦通顺利开通,境外资金对我国资本市场的参与度将进一步加深,中长期内将改变A股市场生态。同时政策不断吹暖风,我们认为龙头金融股股价承压深蹲,有望开启螺旋走势格局,中长期配置价值凸显。在板块上,认为短期顺序为保险>证券>多元金融,但仍需要关注中美贸易摩擦存在的不确定性而到导致市场下跌的系统性风险。

负债端有望持续改善,把握保险板块低吸机会:保险方面,负债端呈现整体向好趋势了,月度的NBV增速成为影响股价的α因子。1-8月原保险保费收入27449.58亿元,累计同比下降0.74%,进一步收窄(前7月为-2. 6%);人身险公司实现原保险保费收入196 9.27亿元,同比下降5. 7%(前7月为-7. 9%);财险业务原保险保费收入为7106.07亿元,同比增长11.24%(前7月为1 .45%)以中国平安为代表的8月保费数据也呈现出不断向好的趋势,8月单月个人业务新单保费同比+1 %,年累计降幅缩窄至- %。保费端改善持续,1-8月个人业务单月新单保费增速分别为-12%、-16%、-11%、-4%、+9%、+20%、+15%、+1 %。

看好龙头券商个股:从2018券商中报折射出新信息,重资产类业务的经营能力分化是上半年业绩分化的重要因素。其中投资类更是重要推手,将股票资产划分为以公允价值计量且其变动进入当期损益的金融资产,使得券商业绩对市场波动的共振性大大增强,以衍生品为工具开展风险对冲,降低方向性投资业务所导致的风险敞口。

9月受市场交投情绪影响,部分券商前三季度券商整体继续承压。我们在前期已经多次指出券商板块估值中枢下行,股价向上弹性不断衰减也是不争的事实。券商股估值“破净”或接近于1,估值中枢已经下降,不能再简单地复制历史估值经验以推断出“估值修复”逻辑,板块和个股估值波动成常态。从基本面来看,券商ROE逐渐下降,此前股市下跌和股权质押风险暴露造成风险敞口有所收窄,近期资管新政有望缓解这些因素对券商的净资产质量降低及盈利能力下降的担忧;随着券商业务结构发生变化(在我们的《证券行业重资产业务变革赛道开启,任重道远》深度报告有重点阐述),“重资产化”趋势致估值中枢下降,建议投资者积极配置前期超跌的龙头个股,以中信证券为代表的少数龙头个股将享受溢价,与高盛在美国市场的走势将一致。

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