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有色金属金价若是久长时又岂在朝朝暮暮

2019-08-16 18:27:41来源:励志吧0次阅读

有色金属:金价若是久长时 又岂在朝朝暮暮 2012-01-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件节后第一周现货黄金上涨 . 1%,是五周以来最大单周升幅,但黄金仍然运行在阶段性的调整通道中。因美国就业数据良好,且美国失业率进一步走低等因素共同影响,上周五(1月6日)黄金出现小幅调整。

2.我们的分析与判断(一)、金价波动率仍是我们盯住市场的关键性指标我们坚持认为从现在起一至两年,金价的波动率都将是我们盯住黄金市场的最关键指标。

盯住金价波动率背后的逻辑是:

根据我们一贯的逻辑,我们认为一切市场价格,最基本的决定因素都是供求。我们探求每种商品的供求,从多个方面分析影响供求的因素,短期、长期供求趋势和触发性因素。

而黄金的供求决定因素是显著不同于其它商品的,关键的不同点在于黄金在供方循环用金占有很大比例,而在需方投资性需求(主要包括金币和金条、ETFs购买以及OTC市场净流量等)占比也日益增加。这导致了黄金的供求很大程度受到市场预期的影响。市场预期是有惯性的,基础供求直接受到市场预期的影响使得黄金市场的周期极为漫长(甚至可以说这有点像投资结构占比较大地区的房地产市场)。在市场参与者预期看涨时,循环用金将保持相对稳定惜售的情形,而投资需求将不断增长,以支持价格的供求平衡点上移带来的对珠宝需求和工业(包括牙医需求)的挤出效应(当然,我们对市场的长期经验告诉我们工业需求相对更加稳定一些,挤出的主要是珠宝需求。而对于中国,情况似乎又有所不同,就是中国的珠宝需求有很大一部分其实是具有投资性的,这也就是为什么中国的黄金饰品以9995和9999标准销售的比例更大,这是外国人并不容易理解的一件事情)。

我们总结黄金这种供求直接受到市场参与者预期影响的情况,认为这带来了黄金不同于其它市场的几个重要特征:

一是金价的长周期性(这点上文已有论述);二是在长周期中的调整基本不足以触发市场预期的改变,反而构成市场的买入机会,因投资者低位看涨;三是长周期的顶部出现将十分剧烈,上涨达到投资需求无法跟进时会直接触发市场预期的转变,导致价格对基本面逆转直接发生作用,因此波动率将加大。这可以解释为什么黄金大调整大转折之时波动率都是十分剧烈而不是平缓的;四是黄金顶部底部位置的不可预测性,因为没有人知道市场心理的转折和均衡点在什么位置,所有预测都仅仅是“猜想”而已,目前没有模型可言。因此我们从来不预测黄金的价格顶点,那是十分愚蠢的事情。

因此波动率是我们必须盯住的一个重要指标。那么投资者要问的下一个问题是,既然波动率如此重要,为什么我们在此时加以特别强调?在我们银河证券有色金属研究团队的行业年度策略报告中,我们引用了一幅世界黄金协会报告中的黄金需求结构图。我们认为2011年黄金的需求结构将十分接近甚至达到1980年的水平,我们称该水平为“黄金的1980年泡沫需求结构”。由于 0多年来金融市场的发展和货币的显著超发,我们认为新一轮的“黄金泡沫需求结构”可以显著超越1980年的水平。

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